2016市场分析与趋势判断丨煤炭 铁矿石 钢铁 有色 水泥
更新日期：2016-02-18 16:11:41浏览：
一、煤炭：供求相对过剩、价格低位波动
煤炭市场分析
总体看来，2016年2月煤炭消费、生产、进口、运输环比下降，市场心理预期有所回落，价格趋稳，市场景气度略有回升。
3月上中旬煤炭生产、消费环比上升，全社会存煤下降，市场预期回升，市场价格稳中有升。
煤炭市场后期走势预测
今后几个月煤炭需求总体上依然疲弱，煤炭供应存在一定的不确定性，我们判断二季度煤炭市场供求相对过剩、价格低位波动的可能性较大，如果控制煤炭产量的政策效应充分显现，则煤炭过剩状态有望逐步缓解，市场价格也将随之回升。
1、经济基本面对煤炭需求的拉动力度正在加强，但煤炭需求总体偏弱格局短期内难以根本逆转
据中国煤炭市场网监测，从今年1-2月运行看，宏观经济主要先行指标和预期指标明显好转，经济基本面对煤炭需求的拉动力度正在加强。其中对煤炭需求影响最大的房地产开发投资同比增长3%。
综合上述情况，我们判断前期国家出台的一系列稳增长调控措施所累积的政策效应正在显现，预计一季度我国经济将实现开门红，今后几个月基础设施建设有望升温，房地产新开工面积有望趋稳回升，经济基本面对煤炭需求的拉动力度正在加强。
非化石发电仍是煤炭需求的制约因素。据中国煤炭市场网监测，2015年水电、核电、风电和太阳能等非化石发电量合计比上年增加1307亿千瓦时，替代电煤量大约5600万吨左右。预计2016年全年新增发电装机1亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机5200万千瓦左右，总之，非化石发电仍在产能较快释放期，其对煤电的替代规模依然较大。
2016年气候成为煤炭需求减量因素的机率较大。据气象部门分析，这次厄尔尼诺现象历时最长、强度最大，预计今年夏季发生洪涝灾害的可能性较大，雨水丰沛、气温凉爽，我们预计今年水电出力仍会比较好，空调负荷较小，气候因素对煤炭需求形成制约的可能性较大。尤其是今后两三个月内，水电增加较多，但又未到迎峰度夏高峰期，气候因素对煤炭需求形成的减量效果比较突出。
综上，经济基本面对煤炭需求的拉动力度加大，但非化石能源替代燃煤发电以及气候因素仍会制约煤炭需求增长，尤其是今后两三个月正值季节性煤炭需求低谷期，预计煤炭需求总体疲弱态势不会根本改观。
2、煤炭供应能力充足，但控制煤炭产量的政策效应何时充分显现还有一定的不确定性
煤炭行业加大供应侧改革，去产能速度加快。据中国煤炭市场网监测，截至2015年年底，我国煤炭产能过剩在20亿吨以上，这决定了煤炭市场在整体上将呈供大于求状态。针对煤企经营困难，政府不断加大调控监管力度，为了引导企业实行减量化生产，从2016年开始，按全年作业不超过276个工作日重新确定煤矿产能，这意味着所有煤矿证载产能将下调16.4%，该项政策将对煤炭供求产生重大影响。
运输能力充足。经过近几年交通运输建设快速发展，运输对煤炭外运的瓶颈制约根本缓解，局部出现运力过剩现象。根据相关数据显示，去年，全国铁路总运输能力为55亿吨以上，其中煤炭运输能力为30亿吨，而目前只有23亿吨的运输需求。运输企业也在不断加大对客户的服务力度、降低收费，刺激煤炭发运。总体看，相对于低迷的煤炭需求，煤炭运输能力充足。
煤炭进口低位波动。国际市场煤炭需求增长乏力，煤价低迷，煤炭贸易量不断下降。目前国际煤价相对于国内煤价稍有比价优势，但基于业务周期较长、煤价波动较大等业务风险，我国煤炭进口量很难明显反弹。如果国内控制煤炭产量的调控政策未能充分显现效应，预计煤炭进口仍将在低位波动，反之则国内煤炭价格会随之大幅上涨，进口煤的比价优势突出，进口量会明显反弹。我们判断在二季度煤炭进口在低位波动的可能性较大。
3、二季度煤炭供求依然宽松、市场价格低位波动的可能性较大，如果控制产量政策显现效应，则过剩状态有望缓解、市场价格随之回升。
综上，未来几个月，尽管经济基本面对煤炭需求的拉动力度加大，但由于季节性需求大幅下降，煤炭需求整体疲弱格局不会根本改观；煤炭产能和运力充足，控制煤炭产量的政策有可能对煤炭供求形势产生重大影响，但何时显现效应还有一定的不确定性，如果未能充分显现效应，则二季度煤炭供求依然宽松、市场价格低位波动的可能性较大，进口量也很难大幅反弹；反之，如果控制产量政策显现效应，则过剩状态有望缓解、市场价格随之回升，进口量也会明显反弹。
◆◆◆◆◆
二、铁矿石：港口库存平稳，价格继续下行的空间不大
铁矿石市场分析
今年以来，铁矿石的表现让人惊艳，它成为为数不多的强势大宗商品。
1-2月我国累计进口1.56亿吨铁矿石，较去年同期增加923.97万吨，增幅6.40%，虽然前两月的进口矿出现明显增长，而同时期我国内矿产量下降非常明显，用倒推法计算的国产矿实际产量1-2月较去年同期下降1792.25万吨（折算为标准品），截止到三月中旬，国产矿开工率均值为36.44%，而去年同期为49.37%，大降12.93%，也就是说2016年一季度整个铁矿供应端是较去年略微偏紧的。
据金属导报报价，青岛港品位62%的铁矿石价格周二下跌0.1%至每吨54.75美元，之前一周价格跌幅累计达到2.8%。今年一季度，随着钢铁厂在建筑旺季到来前增加产量，铁矿石价格飙升了23%。
铁矿石市场后期走势预测
对于本轮矿价反弹可能带来的矿山复产情况我们认为，国产矿和非主流矿在60美金以下不太可能出现大规模复产，并且直到目前两者也确实没有出现明显的复产迹象。同时四大矿近期发货量一直较为平稳，也并没有因为矿价上涨而大幅增加发运量。
对于近几个月月份铁矿石价格整体走势，我们有理由认为将会维持在目前的位置而且有增长空间。一方面：整个钢材的社会库存处于低位，而且钢厂利润持续维持在100元以上的空间。全国1—2月粗钢产量累计值为1.21亿吨，日均粗钢产量降至201.78万吨，分别较去年同期下降7.24%和8.79%。并且，春节以来钢材社会库存整体增幅处于近年来低位。随着淡旺季切换，叠加房地产企稳、基建加码以及信贷大规模投放，终端需求向好趋势提振市场信心，上海地区线材和螺纹钢需求量维持季节性回升态势。截至3月18日，螺纹钢社会库存为583.45万吨，已经较前期高点下降8.33%。
另一方面：截至上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2027.79万吨，环比降222.43万吨。其中巴西铁矿石发货量为640.49万吨，周环比减少97.93万吨。澳大利亚铁矿石发货量为1387万吨，周环比减少124.5万吨;其中发往中国1054.7万吨，周环比下降212.9万吨。
此外北方六大港口铁矿石到货总量为1078.1万吨，周环比降140.9万吨。从目前情况来看，四月中上旬铁矿石港口库存将会继续下降，保守估计至9200万吨，铁矿石价格将因此受到较强支撑。
综上所述，我们认为，随着地产、基建等需求释放力度增强，终端需求出现季节性好转的可能性在加大，同时钢厂利润持续好转，目前钢厂开工率水平和原料库存均偏低，未来两者仍有继续提升的空间，从而对铁矿未来需求形成较强支撑。
而供应端相对平稳，60美金下方国产矿和进口矿大量复产的可能性较小。铁矿1605与1609合约在经历了大幅回调后，继续下行的空间已经不大。
◆◆◆◆◆
三、钢铁：短期内需求集中爆发
国内钢材价格综述
3月份迎来了钢铁的新一轮行情，暴涨暴跌成为这个月整体钢材市场的描述。贯穿在此次价格暴涨暴跌过程中最主要的一个因素便是心态的变化。由于连续五年的下跌，市场积聚的情绪压力巨大，一旦释放便会超出市场预期。本轮价格上涨之始就是由期货市场的异动所引起，随后在期货连续涨停之下被引爆，最终走向暴跌的心态变化。此轮价格出现暴涨暴跌，使得钢厂的库存资源多数流入中间商，这也在一定程度上实现了库存后移。从资讯统计的标杆价格来看，所有产品上涨，其中镀锌板上涨22.85%，涨幅最大。
3月受春节后行情释放影响，钢材产品价格节后较节前涨幅明显，其中板材和棒材产品变化最大。中厚板上海市场价格本月上涨375元/吨，上涨幅度为12.78%，热带价格上涨430元/吨，涨幅为15.87%，螺纹钢和线材上涨480元/吨和390元/吨，涨幅为17.14%和13.78%。其余钢材品种价格多数均稳中小幅上涨，特钢品种表现仅次于普碳钢。资讯对钢铁行业主要品种估价来看，螺纹钢的标杆价格为2353.05元/吨，月涨幅19.19%，带钢的标杆价格为2372元/吨，月涨幅21.77%。
钢材的进出口情况分析
2016年2月份我国钢材出口情况并不乐观，同时国际的贸易摩擦案件高达17件，较上月的9件增幅高达88.89%。2016年2月我国出口钢材811万吨，较上月减少163万吨，环比下降16.74%，同比增长4%;2月我国进口钢材93万吨，较上月持平，同比下降6.9%。1-2月我国累计出口钢材1785万吨，同比减少23万吨，下降1.3%;累计进口钢材186万吨，同比减少17万吨，下降8.4%。
从分品种进出口情况上来看，本月钢材出口同比上升为3.8%，其中棒材增加10.82%，板材减少18.39%，管道用材减少21.19%，铁道用钢减少88.14%;进口方面角型材下降26.31%，棒线材增加9.37%，铁道用钢减少91.16%，其他也有不同程度的变化。
钢铁成本分析
唐山普碳钢坯自3月24日1960元/吨上涨40元/吨至3月31日2000元/吨，周比涨幅为2.04%。较上月同期上涨320元/吨，月环比涨幅为19.05%。与上年同期比下跌40元/吨，同比下跌2%。本周调坯材市场先涨后降，整体重心较上周上移。145窄带钢较上期上涨50元/吨至2240元/吨，型材5角较上期持稳至2200元/吨，线螺较上期上涨90元/吨至2230元/吨。综合来看，本周钢坯市场震荡趋强，处于涨跌两难局面;钢坯及调坯材市场高价出货难，低价贸易商补库为主，带动成交好转。下周来看，部分预计复产的高炉仍未复产，且钢厂出口订单排产较满，钢厂拉涨意愿强，但高价市场成交薄弱。资讯预计，下周钢坯价格仍将处于博弈阶段，涨跌两难局面将延续。
钢厂因素分析
1、企业剥离政府职能困难。
2、融资困难，债发不出去，部分国企资金压力较大。银行对钢企贷款实行限额管理，国家降息、降准未给钢企带来实质效果。
3、钢材出口屡遭反倾销调查，出口环境恶化。
4、国家能源政策到达企业层面大打折扣，造成企业能源成本高企。
5、环保压力巨大，钢企面对巨额环保投入。
6、税赋过重，企业缴纳税额占比偏高。
7、物流成本较高，运费优惠比例偏小。
8、去产能落实不到位，除己经停产的，参会单位产能基本满负荷运转，主动减产的没有，并有钢厂准备复产。
市场走势预测
各钢企均反映2016年1-2月利润情况好于2015年四季度，但差于去年同期。大部分钢企认为今年钢材市场走势不会优于去年。加之前期的一波钢材价格暴涨，导致原、燃料等价格随之拉涨，钢厂的利润逐步被侵蚀殆尽。若钢价回落，而原、燃料价格下降明显滞后，钢厂又将面临成本高企的压力。
综合来说，4月份对于整个钢铁行业来说将会是需求集中爆发的阶段，价格在此段时间将会变得格外敏感。在大趋势上涨的情况下，其中不乏阶段性调整，理性行情和非理性的操作并存。从期货层面来看，四月份主力合约换月完毕后，部分合约面临交割，无论是做套期保值还是追求投机的操作均会增加，央行对货币政策的进一步宽松，也有利于资金逐步通过期货市场流入现货;从终端市场来看，近期发改委频频通过各种铁路、基建项目，同时针对房地产政策的进一步松绑，也在一定程度上改善着终端市场。
风险提示：在经过长达五年多的下跌之后，钢铁企业全面亏损，15年亏损率高达2.25%，而企业亏损面超过50%。这也是2000年以来钢铁利润首次变为负值，仅仅是钢铁微利已经让钢铁企业出现资金链危机，亏损后企业面临亏损现金流的问题。此次钢价反弹过程中钢厂政策配合紧密也是有修复利润，并借机出清库存回笼资金的考虑。在传统的四五月份将会真正迎来钢铁的需求旺季，届时在工地终端开工和钢厂集中复产的博弈下，我国的钢铁市场如何演绎，还需要一段时间来观察，整体我们预期市场稳中向好预期升温。
◆◆◆◆◆
四、有色：价格大幅下滑，供给持续收缩/库存总体下滑
有色行业市场分析
1-2月，全国十种有色金属产量761万吨，同比下降4.3%，去年同期为增长6.8%。
电解铝产量455万吨，下降7.7%，去年同期为增长4.9%;
铜产量128万吨，增长7.3%，增速同比回落8.4个百分点;
铅产量61万吨，下降5.3%，降幅同比持平;
锌产量94万吨，下降2.2%，去年同期为增长16.7%；
氧化铝产量902万吨，增长2.3%，回落11.1个百分点。
主要有色金属价格比去年12月回升。2月份，上海期货交易所铜、电解铝、锌当月期货平均价分别为35193元/吨、10717元/吨和12822元/吨，比去年12月上涨1.1%、5.3%和1.3%，比今年1月下跌2.3%、1.4%和0.3%，同比下跌14.1%、16.7%和21%;铅当月期货平均价13762元/吨，比去年12月和今年1月分别上涨9.2%和5.2%，同比上涨10.1%。
有色金属价格的断崖式下跌，导致国内有色金属冶炼企业的盈利状况明显恶化。由于有色金属价格全面下滑并严重低于成本线，迫使各大冶炼企业不得不纷纷采取大幅度减产措施，以应对经营困难。这也导致有色金属冶炼企业化解产能过剩的压力空前加大，其中电解铝行业较为突出。
有色金属市场后期走势预测
有色金属价格已经跌至近六年来的最低水平,部分金属的价格甚至低于行业的平均生产成本。虽然有色金属消费需求依旧疲软,但我们认为有色金属价格前期的快速下跌已经消化了这些利空因素,此外全球金属矿业公司的资产重组和减产也有助于改善供需状况,未来有色金属价格反弹的概率极大。主要逻辑如下：
价格大幅下滑，供给持续收缩
目前LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格较2011年最高价分别下滑52%、43%、36%、31%、50%和70%。价格大幅下滑致企业盈利恶化，高成本企业退出，供给持续收缩，全球2015年铜、铝、铅、锌、锡、镍产量增速分别为1%、8%、-7%、3%、-7%和-1%，一半金属出现负增长，其余正增长金属增速出现下滑。
库存总体下滑，锡、锌、铝、铅下滑明显
工业金属库存整体呈现下滑趋势，铜、铝、铅、锌、锡、镍目前库存较历史最高平分别下滑42%、47%、50%、53%、85%和3%，其中锡库存已下滑至08年经济危机时水平；铝库存已持续下滑2年；锌库存水平持续下滑，近期较为稳定；铅库存整体下滑，但近期有所回升；铜库存仍处于历史较高水平，镍处于历史较高水平。
下游需求或超预期
中国工业金属需求基本占到全球的一半左右（铜50%、铝54%、铅38%、锌47%、锡48%、镍50%），工业金属下游主要集中在地产、汽车、家电等领域，地产销售面积增速和汽车产量增速均已恢复正增长且增速不断提升；家电中除空调产量增速继续下滑外，彩电、洗衣机和冰箱几个行业产量增速均出现明显的恢复，显示下游需求或超预期。
货币环境仍较为宽松
国际来看，我们认为美元处于阶段性顶部，预计短期内近一步加息的概率不大，从中国来看，从2015年5月份起，M2同比增速不断上升，2016年1月已上升14%的增速水平，美元阶段性走弱和中国宽松的货币环境均有利于工业金属价格反弹。
◆◆◆◆◆
五、水泥：基建和房建需求不错、保障了未来两个月的需求持续
水泥市场分析
节后伴随水泥需求复苏从迹象初显到逐步印证，市场预期也经历重启和升温。当前需求复苏程度究竟如何?我们延续前期数据跟踪研究，再次寻找答案。
从粉磨开工率来看，截至本周，全国粉磨开工率提高至48%，超过2015年同期水平(46%)且接近2014年同期水平(49%)。华东、中南地区粉磨开工率进一步提升，分别达到63%、64%，创2013年以来新高，接近旺季水平；继华东、中南领先复苏后，华北、东北需求也出现一定回升；西南、西北复苏较弱。
从水泥库容比来看，水泥库容比降至70%以下，好于15年的75%，处于13年最低水平(13年以来节后6周水泥库存基本在70%-75%区间，优势有但并不明显)。分区域，华东、中南、西南同比下降明显，分别为63%、68%、67%；其他地区变化不显着，华北东北库存依旧在高位，基本都在75%~80%的高位水平。
价格上看：除了华北、东北未见起色外，其他地区均价环比均出现改善：华东改善最为明显，环比周涨幅达10元，其次是中南、西南、西北地区，周涨幅在3~5元。
水泥市场后期走势预测
3月中下旬龙头企业发货量普遍较好，基本接近去年旺季水平，包括华北地区。我们认为当前季节性因素已有所弱化，实际可见的需求数据也更反映真实情况。调研情况看，一方面基建和房建需求不错，在建工程有所加速；同时建筑及管桩企业订单较好，一定程度上保障了4、5月的需求持续性。在稳增长大环境下，区域复苏更快、竞争格局更好的华东有望趋稳，不排除价格进一步上涨可能，关于京津冀，3月销量出现大幅增长，但季节性和冬储都有一定影响，且区域过剩程度使得其弹性较弱，仍然建议从中期关注区域去产能进展。